境外上市再現(xiàn)新熱潮

　　今年3月，阿里巴巴宣布啟動(dòng)赴美上市申請(qǐng)，使得中國(guó)企業(yè)赴海外上市的新一輪熱潮引發(fā)廣泛關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年共有43家中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)資本市場(chǎng)上市，融資金額高達(dá)39.9億美元；2011年前5個(gè)月赴美上市熱度依舊不減，在5月4日至12日的僅僅幾天之內(nèi)就有人人網(wǎng)等4家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，掀起了一股不小的海外上市熱潮。截至2013年底，已有超過(guò)300家來(lái)自中國(guó)的公司成功登陸美國(guó)資本市場(chǎng)。

　　同時(shí)，香港證交所也是大部分中國(guó)企業(yè)“出海”的熱選。數(shù)據(jù)顯示，僅2013年，香港市場(chǎng)就分得了國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市總數(shù)的84.8%、融資總額95.6%的市場(chǎng)份額。事實(shí)上，在海外上市地點(diǎn)的選擇上也呈多樣化態(tài)勢(shì)發(fā)展，2013年海外上市的66家企業(yè)，就分布于香港主板、紐約證券交易所、納斯達(dá)克、法蘭克福證券交易所和倫敦5個(gè)市場(chǎng)。

　　制度缺陷致民營(yíng)外流

　　中國(guó)企業(yè)為何要舍近求遠(yuǎn)，對(duì)海外上市如此熱衷呢？

　　“其實(shí)，這只是中國(guó)企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)無(wú)奈的選擇。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)本報(bào)記者表示，其主要原因有兩個(gè)：一是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)IPO標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，尤其注重公司過(guò)去的盈利能力和凈資產(chǎn)規(guī)模，這一“工業(yè)版本”的IPO標(biāo)準(zhǔn)將許多創(chuàng)新型中小企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)公司拒之門(mén)外；二是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)IPO實(shí)行行政審批制，其實(shí)質(zhì)是由監(jiān)管部門(mén)代替投資者對(duì)發(fā)行人的盈利能力、成長(zhǎng)性及投資價(jià)值進(jìn)行排隊(duì)、打分、投票，它直接導(dǎo)致IPO程序繁瑣、排隊(duì)時(shí)間冗長(zhǎng)，進(jìn)而形成“優(yōu)中選優(yōu)”、“好中選好”的饑餓營(yíng)銷效應(yīng)。在這種體制下，一方面使得原本不低的IPO標(biāo)準(zhǔn)“水漲船高”，另一方面極大地提高了IPO門(mén)檻及時(shí)間成本，導(dǎo)致IPO風(fēng)險(xiǎn)暴增。企業(yè)一旦“過(guò)會(huì)”失敗，前期投入全部白費(fèi)，甚至?xí)率乖撈髽I(yè)元?dú)獯髠?；而一旦成功“過(guò)會(huì)”，發(fā)行人和承銷商便會(huì)報(bào)復(fù)性地推高新股發(fā)行定價(jià)，以致IPO身價(jià)暴漲。這正是新股“三高”的絕癥病因及制度缺陷所在，也是民營(yíng)企業(yè)“傷不起”的真正原因。

　　此外，“等不起”也是企業(yè)望A股而卻步的重要原因之一。當(dāng)前A股主板和中小板在審企業(yè)450余家，創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)230余家，企業(yè)排隊(duì)積壓現(xiàn)象較為嚴(yán)重。因此，證監(jiān)會(huì)日前也表態(tài)鼓勵(lì)和支持企業(yè)除在A股市場(chǎng)上市外，選擇在新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發(fā)展。

　　做足功課避免跟風(fēng)

　　然而，境外市場(chǎng)也并非遍地都是黃金，“水土不服”造成的各種風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。2011年美國(guó)資本市場(chǎng)刮起的“中概股欺詐”旋風(fēng)，已經(jīng)讓國(guó)內(nèi)企業(yè)感受到了一陣陣刺骨的寒風(fēng)，受財(cái)務(wù)造假丑聞和做空機(jī)構(gòu)惡意打壓影響，中國(guó)企業(yè)赴美上市曾一度遇冷，不少中國(guó)公司被迫退市的例子也并不鮮見(jiàn)。

　　“中國(guó)企業(yè)赴境外上市，尤其是到美國(guó)股市上市，它們更多地是看到了美國(guó)注冊(cè)制的高效與低成本，但它們卻忽視了美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的嚴(yán)厲與高效?！倍切卤硎?，從表面上看，中國(guó)企業(yè)到美國(guó)上市的IPO成本較低，但接受監(jiān)管的成本卻是十分昂貴的。除了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)法律在中美之間存在巨大差異外，更重要的是信息披露的規(guī)范性和準(zhǔn)確性，大部分企業(yè)很難適應(yīng)，這也正是美國(guó)監(jiān)管層及投資者普遍喜歡對(duì)中國(guó)企業(yè)“找麻煩”的主要原因。

　　“因此，中資企業(yè)赴美上市，切不可盲目跟風(fēng)。”董登新表示，首先一定要審慎權(quán)衡利弊得失，尤其是要契合公司發(fā)展戰(zhàn)略需要；其次要學(xué)會(huì)入鄉(xiāng)隨俗，必須做到知法、懂法、守法，誠(chéng)信地接受美國(guó)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管；此外，要懂得尊重投資者和股東，學(xué)會(huì)股價(jià)管理和危機(jī)公關(guān)，維護(hù)公司的市場(chǎng)形象。